聯(lián)想集團(tuán)8天夭折科創(chuàng)板，手機(jī)業(yè)務(wù)暴跌，研發(fā)費(fèi)用、天價(jià)薪酬引爭(zhēng)議
短短8天時(shí)間，聯(lián)想集團(tuán)就經(jīng)歷了從遞交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理到撤回申請(qǐng)。
2021年9月30日，港股上市的聯(lián)想集團(tuán)(00992.HK)向上交所遞交登陸科創(chuàng)板的招股書獲受理。10月8日，上交所公告，聯(lián)想集團(tuán)和保薦人中金公司分別向上交所遞交了申請(qǐng)撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件，上交所決定終止對(duì)公司公開發(fā)行存托憑證并在科創(chuàng)板上市的審核。
10月10日，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布公告稱撤回科創(chuàng)板上市，是考慮到公司業(yè)務(wù)規(guī)模及復(fù)雜度，招股說(shuō)明書中的財(cái)務(wù)信息可能會(huì)在申請(qǐng)的審閱過(guò)程中過(guò)期失效。同時(shí)，也是審慎考慮最新發(fā)行上市等資本市場(chǎng)相關(guān)情況后作出的決定，不會(huì)對(duì)集團(tuán)財(cái)務(wù)造成不利影響。
10月8日，聯(lián)想集團(tuán)H股每股報(bào)8.81港元，較上一交易日下跌4.76%，總市值1061億元，當(dāng)天蒸發(fā)52億港元。
科創(chuàng)屬性不夠硬
聯(lián)想集團(tuán)是一家ICT(information and communications technology)科技企業(yè)，收入主要來(lái)源于兩個(gè)方面，即智能設(shè)備和數(shù)據(jù)中心。智能設(shè)備是聯(lián)想集團(tuán)最主要的核心業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括個(gè)人電腦、智能手機(jī)以及AR/VR設(shè)備、智能門鎖、投影儀等一系列智能產(chǎn)品，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)領(lǐng)域則主要包括通用及定制化服務(wù)器、存儲(chǔ)設(shè)備、軟件及軟件定義解決方案和高性能服務(wù)器集群系統(tǒng)等。
2018年至2020年，聯(lián)想集團(tuán)的智能設(shè)備業(yè)務(wù)占當(dāng)期收入的比重均接近九成，主要為個(gè)人電腦和智能設(shè)備的銷售，兼部分移動(dòng)設(shè)備和其他業(yè)務(wù)。2018年至2020年(報(bào)告期)，聯(lián)想集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3423.83億元、3526.76億元、4116.20億元。
由于科創(chuàng)板對(duì)于企業(yè)的科技含量有一定要求，此輪選擇登陸科創(chuàng)板，聯(lián)想集團(tuán)的科技含金量也確實(shí)受到了市場(chǎng)質(zhì)疑。招股書顯示，2018年至2020年，聯(lián)想集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期收入的比例分別為2.48%、2.63%、2.39%。此前2020年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入與營(yíng)收之比中位數(shù)為9%。
作為同行業(yè)的小米集團(tuán)同期研發(fā)費(fèi)用占比分別為3.30%、3.64%和3.76%，也略高于聯(lián)想集團(tuán)，值得一提的是，2018年至2020年，華為在研發(fā)上的投入比例分別達(dá)到了14.1%、15.3%和15.9%，聯(lián)想和小米還沒(méi)夠上華為研發(fā)費(fèi)用率的零頭。
同樣為智能設(shè)備制造，不論是小米、華為還是聯(lián)想，都兼有筆記本電腦和手機(jī)業(yè)務(wù)，但在研發(fā)費(fèi)用上為何落后華為如此之多?從發(fā)明專利上看，根據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局的數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)了國(guó)內(nèi)外企業(yè)2020年在中國(guó)所獲得的專利授權(quán)數(shù)量。其中華為總授權(quán)專利數(shù)量達(dá)到了6393件位居第一，小米和聯(lián)想發(fā)明專利總授權(quán)數(shù)量分別為1337件和1166件，發(fā)明專利上兩家公司與華為存在明顯差距。
從生產(chǎn)來(lái)看，當(dāng)今主流智能設(shè)備品牌均不可避免的采用第三方廠商進(jìn)行加工，委外加工廠又可以分為OEM(代工)模式和ODM(貼牌)模式。招股書顯示，聯(lián)想集團(tuán)目前在全球范圍內(nèi)共有13家自有工廠，同時(shí)也通過(guò)委托第三方廠商生產(chǎn)個(gè)人電腦、移動(dòng)設(shè)備及服務(wù)器等產(chǎn)品。2020年，聯(lián)想集團(tuán)個(gè)人電腦和智能設(shè)備的自有產(chǎn)能為5048.78萬(wàn)臺(tái)，合計(jì)個(gè)人電腦和智能設(shè)備產(chǎn)量為9635.95萬(wàn)臺(tái)，按此計(jì)算聯(lián)想集團(tuán)委外加工廠產(chǎn)量為4587.17萬(wàn)臺(tái)，占總產(chǎn)量的比重為47.60%。單從手機(jī)業(yè)務(wù)來(lái)看，根據(jù)Omdia、公司資料和浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2020年華為ODM出貨比例為18%，小米手機(jī)ODM出貨比例為74%，而聯(lián)想ODM出貨比例達(dá)到了89%。
從技術(shù)水平看，聯(lián)想集團(tuán)在處理器及芯片、內(nèi)存及存儲(chǔ)器、顯示器及軟件等關(guān)鍵性技術(shù)上均為對(duì)外采購(gòu)，2020年該部分對(duì)外采購(gòu)金額就達(dá)到了2153.32億元，而其披露的核心科技則主要體現(xiàn)在電池保護(hù)、喇叭設(shè)計(jì)等外觀、耗電、散熱等方面，其科技硬實(shí)力有些差強(qiáng)人意。此外2018年、2019年聯(lián)想集團(tuán)前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例也分別達(dá)到了47.50%、42.32%，集中度較高。
科創(chuàng)屬性不夠硬或許也成為了聯(lián)想集團(tuán)終止科創(chuàng)板IPO的原因。
天價(jià)薪酬引爭(zhēng)議
除了科創(chuàng)屬性爭(zhēng)議之外，聯(lián)想集團(tuán)的高管薪酬問(wèn)題也在互聯(lián)網(wǎng)上引起了軒然大波，部分媒體、自媒體質(zhì)疑聯(lián)想集團(tuán)創(chuàng)始人柳傳志及董事退休后依然通過(guò)聯(lián)想控股領(lǐng)取高額年薪的合理性。根據(jù)聯(lián)想集團(tuán)招股書披露，聯(lián)想控股系聯(lián)想集團(tuán)的第一大股東，直接及間接合計(jì)持有聯(lián)想集團(tuán)33.44%的股權(quán)。
聯(lián)想集團(tuán)由創(chuàng)始人柳傳志帶隊(duì)創(chuàng)立，創(chuàng)立之初以個(gè)人電腦銷售為主，自1997年起連續(xù)八年中國(guó)市場(chǎng)占有率位列第一。此后柳傳志多次傳出歸隱和出山的消息，均是在聯(lián)想集團(tuán)的關(guān)鍵時(shí)刻。
2000年，56歲的柳傳志將聯(lián)想分成了聯(lián)想電腦和神州數(shù)碼，自己則開始第一次“歸隱”，2001年柳傳志復(fù)出設(shè)立聯(lián)想投資和融科智地，緊接著2005年完成對(duì)IBM個(gè)人電腦事業(yè)部的收購(gòu)，建立了中國(guó)-美國(guó)雙總部運(yùn)營(yíng)模式，此時(shí)柳傳志首次卸任。
由于并購(gòu)帶來(lái)的中西摩擦和國(guó)際金融危機(jī)的影響，2008年聯(lián)想集團(tuán)凈虧損達(dá)到了2.26億美元的歷史最低水平，2009年2月，聯(lián)想集團(tuán)財(cái)報(bào)中宣布柳傳志再次回歸，重新建立起了一套高管體系。在柳傳志的復(fù)出整頓之下，2011年二季度，聯(lián)想集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售額77.86億美元，凈利潤(rùn)1.439億美元，分別同比增長(zhǎng)35%、88%，此時(shí)柳傳志再次卸任。2018年，因?yàn)?ldquo;5G投票”帶來(lái)的品牌危機(jī)，柳傳志不得不再次復(fù)出回應(yīng)輿情，2019年底，75歲的柳傳志正式公告卸任聯(lián)想控股董事長(zhǎng)一職。
對(duì)于柳傳志的年薪問(wèn)題，界面新聞?dòng)浾邚穆?lián)想控股2020年年報(bào)獲悉，一直處于半歸隱狀態(tài)的聯(lián)想控股原董事長(zhǎng)柳傳志實(shí)際上2019年底才正式卸任。不過(guò)，聯(lián)想控股2019年年報(bào)顯示，柳傳志卸任前從聯(lián)想控股領(lǐng)到的薪資仍舊高達(dá)7603.5萬(wàn)元;而高管朱立南2020年1月1日起從聯(lián)想控股的執(zhí)行董事卸任，轉(zhuǎn)為非執(zhí)行董事。財(cái)報(bào)顯示，朱立南2019年通過(guò)聯(lián)想控股拿到了4799.7萬(wàn)元，擔(dān)任非執(zhí)行董事后2020年朱立南的薪酬反而上漲到了6198.1萬(wàn)元。
整體來(lái)看，2019年、2020年聯(lián)想控股前四名關(guān)鍵執(zhí)行及非執(zhí)行董事的薪酬合計(jì)分別達(dá)到了1.57億元和1.74億元。以2020年計(jì)算，四位董事平均每人拿到的薪酬為4357萬(wàn)元。
圖片來(lái)源：聯(lián)想控股2020年年報(bào)
圖片來(lái)源：聯(lián)想控股2020年年報(bào)
另一邊，聯(lián)想集團(tuán)招股書顯示，2018年至2020年，聯(lián)想集團(tuán)營(yíng)收分別為3423.83億元、3526.76億元和4116.20億元，凈利潤(rùn)分別為44.09億元、55.94億元和88.98億元。營(yíng)收千億之下，聯(lián)想集團(tuán)2020年的凈利潤(rùn)率卻墊底。據(jù)招股書披露，作為同行業(yè)可比公司的浪潮信息(000977.SZ)、小米集團(tuán)(1810.HK)、普惠公司(HPQ.N)2020年的凈利潤(rùn)率分別為2.33%、5.29%、5.02%，但該年聯(lián)想集團(tuán)凈利潤(rùn)率只有2.16%。
極低的凈利潤(rùn)率之下，聯(lián)想集團(tuán)及其股東聯(lián)想控股的高管薪酬也不少。根據(jù)聯(lián)想集團(tuán)2020年財(cái)報(bào)，楊元慶的薪酬已經(jīng)達(dá)到了2616.6萬(wàn)美元(約合人民幣1.69億元)，此時(shí)非執(zhí)行董事朱立南和趙令歡的薪酬均為32萬(wàn)美元(約合人民幣206.19萬(wàn)元)。此外，聯(lián)想集團(tuán)還于2021年及2020年3月31日止兩個(gè)年度支付了150萬(wàn)美元(約合人民幣966.53萬(wàn)元)退休金予已退休董事柳傳志。
聯(lián)想集團(tuán)招股書顯示，聯(lián)想集團(tuán)董事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員的稅前薪酬合計(jì)9.34億元，占當(dāng)年歸屬于公司權(quán)益持有人的凈利潤(rùn)79.85億元的比重為11.70%。截至招股書簽署日，聯(lián)想集團(tuán)共有9名董事，1名執(zhí)行董事，2名非執(zhí)行董事，6名獨(dú)立非執(zhí)行董事，13名高級(jí)管理人員和7名核心技術(shù)人員(其中一人為董事兼任)共37人，按此計(jì)算平均計(jì)算每人拿到的年薪達(dá)到了2524.32萬(wàn)元。
手機(jī)銷量暴跌
聯(lián)想集團(tuán)主要采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)方式。根據(jù)招股書披露，報(bào)告期聯(lián)想集團(tuán)80%以上的收入均來(lái)自經(jīng)銷商，此外還有近20%的收入為直銷收入，直銷渠道主要建立在政府采購(gòu)、大型國(guó)有企業(yè)及全球大客戶領(lǐng)域。招股書顯示，2018年至2020年，聯(lián)想集團(tuán)來(lái)自前五大客戶收入均保持在20%左右，其中僅披露了對(duì)富士通株式會(huì)社2020年銷售收入147.73億元，此外四大客戶均未披露具體名稱。
界面新聞?dòng)浾吡私獾?，近三年?lái)看，聯(lián)想在中國(guó)大陸的收入瓶頸已現(xiàn)。招股書顯示2018年聯(lián)想集團(tuán)在中國(guó)大陸的收入為828.99億元，2019年該部分收入出現(xiàn)下滑，同比下降8.92%至755.05億元，2020年，聯(lián)想集團(tuán)的國(guó)內(nèi)收入為966.15億元，有所回暖，但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的市占率上，聯(lián)想集團(tuán)卻三緘其口。
根據(jù)招股書的披露，近十年聯(lián)想集團(tuán)在個(gè)人電腦業(yè)務(wù)方面市占率均處于全球前三的位置，2020年個(gè)人電腦全球市場(chǎng)份額為24.0%。在移動(dòng)設(shè)備業(yè)務(wù)方面，聯(lián)想在拉美和北美地區(qū)智能手機(jī)市場(chǎng)份額分別為15%和5.5%，排名第二和第五。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上，IDC統(tǒng)計(jì)顯示聯(lián)想集團(tuán)在全球數(shù)據(jù)中心設(shè)備市場(chǎng)占有率為6.0%，排名第五。
目前來(lái)說(shuō)，聯(lián)想集團(tuán)還是將主要的工作中心瞄準(zhǔn)在海外市場(chǎng)，報(bào)告期75%以上的收入均來(lái)自境外，主要集中在美洲、歐洲、中東和非洲等180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
圖片來(lái)源：聯(lián)想集團(tuán)招股書
依靠擴(kuò)大規(guī)模帶來(lái)的收入增長(zhǎng)背后，是PC業(yè)務(wù)市場(chǎng)的疲軟。PC業(yè)務(wù)是指電腦營(yíng)銷，利用電腦互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)這種新式交換媒介進(jìn)行交互式行銷方式。根據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，全球PC出貨量從2012年達(dá)到3.53億臺(tái)的高位后開始下行，新冠疫情之下，PC市場(chǎng)出現(xiàn)了新的增長(zhǎng)，IDC報(bào)告顯示，2020年全球PC出貨量為3.02億臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.83%。
不過(guò)，和小米、OPPO、蘋果、華為等主流企業(yè)相比，聯(lián)想集團(tuán)在國(guó)內(nèi)手機(jī)方面表現(xiàn)相當(dāng)弱勢(shì)。據(jù)此前多家媒體報(bào)道，2015年聯(lián)想手機(jī)國(guó)內(nèi)銷量為2210萬(wàn)臺(tái)，市占率僅5.3%，到了2017年，聯(lián)想手機(jī)國(guó)內(nèi)銷量?jī)H179萬(wàn)部，當(dāng)年市占率僅0.4%。
