TCL科技之痛：巨額財務費用吞噬利潤的困局何時破？
數(shù)據顯示，2021年，TCL科技的利息費用高達41億元，今年一季度的利息支出也高達10億元。
受需求下降等因素影響，今年一季度，tcl科技旗下的TCL華星和TCL中環(huán)的業(yè)績也受到牽連。此外，庫存減值和資產減值損失增加也侵蝕著TCL科技原本就不富裕的凈利潤。
財務費用居高侵蝕利潤
近期，TCL科技交易市場人氣比較弱，市場情緒偏向賣方。
據TCL科技融資融券數(shù)據顯示，自今年3月以來，TCL科技融資融券余額持續(xù)減少，從3月24日的42.32億元下降至6月24日的36.75億元，下降凈值為5.57億元。
此外，6月13日-17日TCL科技兩融資金延續(xù)回落態(tài)勢，融資余額已連續(xù)5周降低累計達1.81億元。增量上，6月13日-16日融資買入交易規(guī)模8.24億元，融資償還規(guī)模8.24億元，期內融資凈償還12.25萬元。
投資者趨于冷靜，或許與TCL科技的債務規(guī)模持續(xù)擴大、融資成本居高不下有關。
6月20日，中誠信國際發(fā)布評級報告指出，因持續(xù)大規(guī)模資本投入，TCL科技的債務規(guī)模保持增長。數(shù)據顯示，TCL科技總負債由2019年的1009.62億元、增加至今年3月的1950億元，凈增加940.38億元。
負債持續(xù)增加的同時，在建及擬建項目尚需投資規(guī)模也很大。2021年以來TCL科技陸續(xù)增持中環(huán)股份、蘇州華星等股權，并成立半導體公司，持續(xù)存在對外股權投資需求。中誠信國際在評級報告中指出：“未來，(TCL科技)仍面臨較大資本支出壓力，且核心業(yè)務均存在周期性波動，新增產能釋放及消化情況亦有待關注。”
另據財報，2022年1-3月，TCL科技財務費用環(huán)比上升33.9%達9.91億元，而同期歸母凈利潤為13.53億元，同比下降43.89%。1-3月的財務費用占同期歸母凈利潤的73.24%，嚴重侵蝕利潤。在一季度財報中，TCL科技解釋稱，財務費用大幅變動“主要系匯兌損失增加所致”。
實際上，近幾年TCL科技的財務費用一直居高不下。財報顯示，2019-2021年，該公司財務費用分別為12.49億元、23.57億元、37.28億元；同期凈利潤分別為36.58億元、50.65億元、149.59億元；財務費用占凈利潤的比例分別為34.14%、46.54%、24.92%。值得注意的是，2021年，TCL的利息費用高達41億元，今年第一季度的利息支出也高達10億元，融資成本居高、凈利潤難以釋放。
財務費用侵蝕凈利潤的同時，TCL科技的業(yè)績也出現(xiàn)明顯的增收不增利現(xiàn)象。今年第一季度，TCL科技實現(xiàn)營業(yè)收入405.7億元，同比增長25.8%；歸屬于上市公司股東凈利潤13.5億元，同比下降43.9%；經營性現(xiàn)金流凈額也同比下滑51.72%。
需求下降、面板價格接近成本
自去年三季度以來，通信行業(yè)陷入周期劫。受疫情反復、俄烏戰(zhàn)爭、全球通脹等多重因素影響，面板需求被壓制。面板價格持續(xù)走低，已經逐漸接近廠商的現(xiàn)金成本。華西證券認為，如果面板價格持續(xù)下跌至現(xiàn)金成本價格，面板廠將面臨銷量越高虧損越大的局面。
5月，TCL科技董事長李東生曾表示，從2021年9月到現(xiàn)在，主力面板價格已跌去一半，“下行周期到什么時候是拐點，我不清楚，我認為現(xiàn)在已經接近底部”。他還提到，面對今年嚴峻的經濟形勢，TCL會適當控制發(fā)展節(jié)奏。
從本月情況來看，TCL科技已減產應對周期筑底。本月上旬有消息顯示，TCL科技旗下子公司華星光電，自6月起減少約20%的大尺寸面板母玻璃投片量；并預計持續(xù)減產至9月。不過，相關信息未獲TCL科技方面證實。
屋漏偏逢連夜雨。需求端持續(xù)低迷，終端廠商也紛紛降低計劃采購。根據DISCIEN數(shù)據，繼4月TOP7下游企業(yè)采購同比減少20.2%，5月采購需求同比降幅擴大至24.8%。
在此背景下，大尺寸面板價格持續(xù)走低。根據DISCIEN數(shù)據，5月32寸售價跌至30美元，較4月跌4美元，43FHD結60美元，較4月下降4美元，50寸50下跌4美元，55寸下跌6美元，65寸下跌12美元，75寸下跌16美元，85寸則由于供應的持續(xù)增加跌幅達25美元。
華西證券認為：“在當前需求持續(xù)低迷背景下，眾多終端廠商砍單，造成面板市場在傳統(tǒng)旺季進行減產，據此預計今年第三、四季度的需求仍不具備反轉的充分條件。”
重壓之下，TCL科技旗下兩主營業(yè)務均遭遇經營壓力。今年一季度，TCL華星貢獻營收200.4億元，同比增長15.3%；受大尺寸面板價格大幅下跌影響，貢獻凈利潤3.4億元，同比下降85.8%。而TCL中環(huán)貢獻營收133.7億元，同比增長79.1%，凈利潤14.6億元，同比增長96.2%；受半導體顯示業(yè)務盈利能力下滑影響，一季度毛利率12.26%，環(huán)比下滑4.12pct。
此外，在二級資本市場，TCL的股價也持續(xù)走低。截止至6月24日收盤，TCL電子每股股價為3.67港元，總市值為91.6億港元；TCL科技每股股價為4.48元，總市值為601億元。相較于2021年7.78港元/股、10.24元/股的價格均跌去大半。
持續(xù)盈利能力承壓
公開信息顯示，TCL科技集團股份有限公司成立于1982年，總部位于廣東惠州。2004年1月TCL集團在深交所主板上市；2019年4月，剝離終端產品業(yè)務重組為“TCL科技集團”，本集團保留半導體顯示產業(yè)，產業(yè)金融及投資業(yè)務等。
2021年上半年面板行業(yè)延續(xù)高景氣度狀態(tài)，廠商盈利能力明顯增強，但下半年需求弱化且供應逐步趨穩(wěn)，面板價格開始回調，各尺寸面板價格波動有所分化，大尺寸面板廠商面臨一定盈利壓力。
其中，TV面板盈利壓力最大，主要尺寸TV面板價格都在現(xiàn)金成本以下，IT面板價格也部分低于成本。TCL科技也坦言，面板價格下跌或對業(yè)績造成壓力：“面板價格下跌會削弱公司的盈利能力。公司面板業(yè)務占營收的比重大概在50%左右，如果價格繼續(xù)下降，后續(xù)可能會逼近成本線。”
另據中誠信國際評級報告，2021年8月以來，受市場需求走弱等因素影響，大尺寸面板價格出現(xiàn)拐點式下滑，中小尺寸面板價格亦有所回調。這對TCL華星盈利影響較為明顯。
此外，隨著行業(yè)周期性變化，TCL科技的庫存減值也有所增加。2021年Q1-Q4的資產減值損失分別為3億元、5億元、7.6億元、13.6億元。
資產減值損失增加也對利潤形成一定侵蝕。
從利潤構成上看，投資收益貢獻很大。2019年-2021年，該公司投資收益占利潤總額的比例分別為84.88%、56.74%、22.23%。今年第一季該比例也高達27.15%，接近三成。
具體而言，聯(lián)合運營企業(yè)投資收益占比持續(xù)上升，2021年對投資收益貢獻達80%以上。此外，金融類資產投資收益規(guī)模亦較大，但處置股權投資產生的投資收益波動較大。2021年因下半年面板和部分規(guī)格的光伏硅片價格回調，導致TCL華星和中環(huán)股份計提的存貨跌價損失增加，迭加TCL華星對部分機器設備計提固定資產減值損失，使得資產減值損失大幅增長，對利潤形成一定侵蝕。
持續(xù)盈利承壓之外，截至今年3月末，第一大股東李東生及一致行動人對公司的持股比例為8.26%，公司股權較為分散。第一大股東持股比例低、股權較為分散也是TCL科技的現(xiàn)實困境。（來源： 《商業(yè)觀察》）
