零部件企業(yè)并購持續(xù)火熱，“大魚吃大魚”頻繁上演
隨著汽車智能化和電氣化變革漸入深水區(qū)，市場競爭日趨白熱化，為打好這關(guān)鍵的一戰(zhàn)，傳統(tǒng)Tier1們已經(jīng)不再滿足于過去“大魚吃小魚”的游戲，而是開始將目光轉(zhuǎn)向了同類型企業(yè)，試圖通過“大魚吃大魚”快速建立更全面的業(yè)務(wù)能力。
比如博格華納收購德爾福、采埃孚收購?fù)啤⒂w凌收購賽普拉斯，以及正在進(jìn)行中的高通、麥格納競購維寧爾。跟隨著這股潮流，近日佛吉亞也邁出了轉(zhuǎn)型路上具有里程碑意義的一步——與海拉合并。
8月16日，佛吉亞和海拉雙雙發(fā)布消息，確定佛吉亞將以每股60歐元的價格從控股家族中收購海拉60%的股份。與此同時，佛吉亞還宣布了一項自愿公開收購要約，以每股60歐元的價格（總報價為60.96歐元，包括每股海拉股份 0.96歐元的預(yù)期股息）收購海拉的剩余股份。全球第 7 大汽車技術(shù)供應(yīng)商由此誕生。
據(jù)悉，兩家公司合并后將設(shè)立6大事業(yè)部，分別為汽車電子、照明、座椅、內(nèi)飾、綠動智行，以及由海拉原售后業(yè)務(wù)、特殊應(yīng)用業(yè)務(wù)等組合而來全新的生命周期價值管理事業(yè)部。本次交易中，海拉的總估值為67億歐元，可謂佛吉亞近年來實施的一次規(guī)模最大的并購。作為交易的一部分，海拉的聯(lián)合股東將通過反向持股的方式保留上市母公司9%的股權(quán)。
在此之前，在佛吉亞15%的非自由流通股中，四大歷史股東Exor集團、標(biāo)致1810、Bpifrance、東風(fēng)汽車集團的持股比例分別為5.5%、3.1%、2.4%和2.2%。現(xiàn)在尚不清楚新公司未來的股權(quán)分配制度，但可以肯定的是未來原海拉控股家族將在新公司中繼續(xù)占據(jù)舉足輕重的地位。
斥巨資買下海拉，佛吉亞到底圖什么？
很重要的一點，必然是業(yè)務(wù)協(xié)同，尤其是在智能座艙和智能駕駛兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，可以很好地提升佛吉亞的綜合競爭力，同時強化其電氣化布局。
梳理這兩家公司的業(yè)務(wù)線就可以發(fā)現(xiàn)，面對電氣化和智能化大潮，他們的布局其實是高度互補的。
合并之前，佛吉亞主要有四大業(yè)務(wù)部——汽車座椅系統(tǒng)、綠動智行系統(tǒng)、汽車內(nèi)飾系統(tǒng)和歌樂汽車電子，其中座椅系統(tǒng)和綠動智行業(yè)務(wù)是佛吉亞主要的利潤來源。
比如今年上半年，佛吉亞座椅業(yè)務(wù)和綠動智行業(yè)務(wù)銷售額分別達(dá)29.67億歐元和20.4億歐元，同比分別增長34.1%和29.4%；營業(yè)利潤分別為1.96億歐元和1.98億歐元，營業(yè)利潤率分別為6.6%和9.7%，明顯優(yōu)于內(nèi)飾和歌樂電子。即便是去年遭遇了疫情沖擊，上述兩大業(yè)務(wù)依然實現(xiàn)了1.91億歐元和2.01億歐元的營業(yè)利潤，營業(yè)利潤率分別達(dá)3.4%和5.3%。
目前，佛吉亞還在大力布局氫能源系統(tǒng)解決方案，并為此聯(lián)合米其林組建了氫能源出行合資公司SYMBIO，專注研發(fā)、生產(chǎn)和銷售氫燃料電池系統(tǒng)，又于今年2月收購了斯林達(dá)安科，進(jìn)一步賦能中國氫能源出行市場的發(fā)展。
而海拉被收購前的主要業(yè)務(wù)方向之一也是節(jié)能和電動化業(yè)務(wù)，包括DC/DC 轉(zhuǎn)換器、電池管理系統(tǒng)、車載充電系統(tǒng)以及適用于輕混汽車的48V PowerPack等，這些正好可以與佛吉亞的電池包系統(tǒng)、儲氫系統(tǒng)和電堆系統(tǒng)等組成完整的電氣化解決方案，全面賦能包括純電、混合動力和燃料電池等在內(nèi)的所有新能源汽車。
在智能化方面，佛吉亞目前的戰(zhàn)略布局主要是圍繞智能座艙和輔助駕駛等展開，其中在智能座艙方面，佛吉亞是無可爭議的全球引領(lǐng)者。但在智能駕駛方面，與博世、大陸集團、采埃孚等相比，佛吉亞還有一定的差距。
根據(jù)高工智能汽車研究院監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)新車前向ADAS搭載方案Tier1供應(yīng)商市場仍處于高度集中狀態(tài)，博世、大陸、電裝、安波福、采埃孚五家企業(yè)合計占據(jù)超過90%份額。海拉的雷達(dá)傳感器、SHAKE路況傳感器、電動助力轉(zhuǎn)向、攝像頭軟件、智能車燈解決方案等可以幫助其縮小這一差距。
尤其是毫米波雷達(dá)，目前已經(jīng)被公認(rèn)是自動駕駛系統(tǒng)的核心傳感器之一，而海拉在毫米波雷達(dá)領(lǐng)域已經(jīng)有較穩(wěn)固的市場地位，這無疑將幫助佛吉亞進(jìn)一步擴寬在自動駕駛領(lǐng)域的產(chǎn)品線，加速ADAS和自動駕駛進(jìn)程。據(jù)預(yù)測，兩家企業(yè)合并后，依據(jù)目前已確定的訂單情況，新公司計劃將2025年的銷售額增長至超70億元。
至于在智能座艙方面，海拉廣泛的艙內(nèi)照明產(chǎn)品組合以及人機交互內(nèi)飾技術(shù)、車身電子產(chǎn)品組合、傳感器和制動器產(chǎn)品等與佛吉亞的座椅和內(nèi)飾更是絕配，有望為佛吉亞打造全新駕乘體驗體驗提供更多的增值想象空間。
不僅如此，在海拉的業(yè)務(wù)體系中，還有兩個很重要的板塊，分別是售后業(yè)務(wù)和特殊原配套業(yè)務(wù)，這兩項業(yè)務(wù)近兩年每年也可給海拉帶來近10億歐元的銷售收入。比如2018/2019財年，售后市場和特殊原配套業(yè)務(wù)的營收就分別達(dá)到了6.65億歐元和3.99億歐元，調(diào)整后息稅前利潤分別為0.7億歐元和0.61億歐元。2019/2020財年，受疫情影響，這兩項業(yè)務(wù)營收依然分別達(dá)5.6億歐元和3.43億歐元，息稅前利潤分別為5100萬歐元和2700萬歐元。在海拉與佛吉亞合并后，據(jù)悉相關(guān)業(yè)務(wù)將被整合進(jìn)新的生命周期價值管理事業(yè)部，屆時有望進(jìn)一步提升佛吉亞整體的業(yè)績表現(xiàn)，成為佛吉亞新的利潤增長點。
而就市場拓展來看，佛吉亞與中國、日本主要整車廠商的優(yōu)先渠道，在合并后有望為海拉帶來新的銷售機會。同時，得益于海拉的優(yōu)勢地位，佛吉亞也將進(jìn)一步增進(jìn)與德國豪華車廠商的客戶關(guān)系。而兩者與美國整車廠商的客戶關(guān)系較為互補，這將使雙方共同受益。
加速兼并整合，成為汽車科技領(lǐng)軍者
過去幾年，圍繞“智享未來座艙”和“創(chuàng)贏綠動未來”兩大技術(shù)方向，佛吉亞一直在積極實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。為此佛吉亞從2016年開始先后收購了法國Parrot、中國江西好幫手、瑞典Creo Dynamics、日本歌樂等多家公司，以及與大陸集團成立的合資公司SAS剩余50%的股份，并于2019年4月正式宣布成立第四大業(yè)務(wù)部門—“佛吉亞歌樂汽車電子”，引領(lǐng)佛吉亞座艙電子、ADAS等的研發(fā)。
據(jù)佛吉亞財報數(shù)據(jù)，過去兩年歌樂電子作為佛吉亞業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點之一，在市場拓展方面表現(xiàn)確實不錯，2019年、2020年和2021年上半年新獲取訂單額分別達(dá)到了19 億歐元、25億歐元和13億歐元，充分彰顯了該事業(yè)部的增長潛力。其中今年，佛吉亞預(yù)計該部門將繼續(xù)保持至少25億歐元的新獲取訂單額目標(biāo)。
就整體的業(yè)績表現(xiàn)而言，歌樂電子并未真正成為佛吉亞的利潤增長點。據(jù)其財報數(shù)據(jù)，2019年、2020年和2021年H1歌樂電子分別實現(xiàn)銷售額7.71億歐元、7.27億歐元和4億歐元，營業(yè)利潤卻分別只有1200萬歐元、虧損500萬歐元和虧損90萬歐元，營業(yè)利潤率分別為1.5%、-0.7%和-0.2%。這意味著，目前在佛吉亞的業(yè)務(wù)體系中，歌樂電子依然是“拖后腿”的，特別是相較于綠動智行系統(tǒng)和汽車座椅系統(tǒng)這類成熟的業(yè)務(wù)，還有待進(jìn)一步培育市場。
當(dāng)然，這其實也與當(dāng)前汽車行業(yè)整體的智能化進(jìn)程有關(guān)。近幾年智能座艙、ADAS和高級自動駕駛發(fā)展?jié)u入佳境，實際的商業(yè)化落地情況并不樂觀，即便是已經(jīng)初具規(guī)模的輔助駕駛，在實際應(yīng)用過程中依舊面臨諸多痛點，這些痛點甚至已經(jīng)一定程度上“反噬”到了行業(yè)本身。
近日，智能電動汽車領(lǐng)域的頭部玩家特斯拉和蔚來就先后因駕駛輔助系統(tǒng)被推上了輿論的風(fēng)口浪尖。
其中特斯拉于8月16日被報道稱正遭遇NHTSA的安全調(diào)查，共涉及76.5萬輛車輛。原因是在此前發(fā)生的多起特斯拉致死事故中，多款事故車都被證實開啟了Autopilot，這使得NHTSA對Autopilot的安全性存疑。
蔚來NOP領(lǐng)航輔助駕駛系統(tǒng)也正遭遇用戶的信任拷問。起因是8月12日，知名企業(yè)家林文欽駕駛蔚來ES8時不幸發(fā)生車禍遇難。盡管這起事故的調(diào)查結(jié)果還未出來，但網(wǎng)絡(luò)上明顯已經(jīng)有很多不滿的聲音，即認(rèn)為企業(yè)在對輔助駕駛和自動駕駛的宣傳上存在混淆用戶視聽的情況。目前，這起事故的后續(xù)正因一則《蔚來車主對NP/NOP系統(tǒng)認(rèn)知的聯(lián)合聲明》持續(xù)發(fā)酵，演變成了500人對陣9000人的蔚來車主身份認(rèn)同的討論。
其實，這不僅僅是特斯拉和蔚來的信任危機，更是整個自動駕駛領(lǐng)域的信任危機。由于相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的缺失，企業(yè)人為夸大駕駛輔助系統(tǒng)、消費者過度依賴甚至濫用駕駛輔助功能的現(xiàn)象在市場上普遍存在。這種不尊重技術(shù)事實的做法，在積累了一定的用戶負(fù)面情緒后，最終的結(jié)果便是傷害了整個行業(yè)。
但作為行業(yè)大勢所趨，零部件企業(yè)布局智能座艙、自動駕駛等又勢在必行，更何況業(yè)績虧損其實是很多新技術(shù)在普及初期都會面臨的問題，這并不是佛吉亞一家的問題。
尤其對于那些重點布局高級自動駕駛的企業(yè)而言，由于短期內(nèi)量產(chǎn)前景不甚明朗，變現(xiàn)預(yù)計更為消極。比如近日，戴姆勒和博世就終止了自動駕駛出租車合作，博世總經(jīng)理Harald Kr?ger坦言，為城市交通開發(fā)機器人出租車所面臨的挑戰(zhàn)比許多人想象的要大。即便更早入局的Waymo和Cruise，經(jīng)過了多年的測試，到目前為止依舊沒有一項服務(wù)被廣泛應(yīng)用于公眾。
但除了硬著頭皮上，其實也別無他法。而兼并收購由于可助力企業(yè)快速進(jìn)行新技術(shù)儲備，已經(jīng)成了業(yè)界通行的做法。據(jù)此前普華永道整理的2019年7月到2020年7月全球前十大汽車零部件行業(yè)并購交易，其中多項就與自動駕駛、電動汽車和互聯(lián)有關(guān)。
所以在成立歌樂汽車電子業(yè)務(wù)部后，佛吉亞又繼續(xù)收購了加拿大初創(chuàng)公司IRYStec Software、斯林達(dá)安科、汽車照明公司designLED Products以及此次的海拉等多家企業(yè)，并聯(lián)手Aptoide、米其林、旭陽工業(yè)、北汽分別成立了多家合資公司。不僅如此，佛吉亞還于今年2月將旗下隔音和軟內(nèi)飾業(yè)務(wù)出售給佩爾哲集團，以進(jìn)一步聚焦座艙電子、氫能出行等前沿技術(shù)領(lǐng)域。
這些兼并重組不僅從解決方案上進(jìn)一步完善了佛吉亞的產(chǎn)品體系，還可從業(yè)績上產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)，推動盈利能力，改善現(xiàn)金流增長。據(jù)悉僅通過與海拉的合并，據(jù)測算就有望令汽車電子、照明、座椅、內(nèi)飾以及綠動智行五大事業(yè)部的銷售額均超過30億歐元。到2025年，新公司的銷售額或達(dá)到330 億歐元以上，超出市場平均增長率兩倍，息稅折舊攤銷前利潤率將超15.5%，營業(yè)利潤率超8.5%，凈現(xiàn)金流在2022 年達(dá)到10億歐元以上，讓佛吉亞真正成為快速增長的汽車科技領(lǐng)軍者。
當(dāng)前，“四化”變革行至中場，為了在即將爆發(fā)的智能新能源汽車領(lǐng)域占據(jù)更多有利形勢，各大零部件巨頭紛紛開始了新一輪的攻勢，一邊拆分那些利潤相對較低的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，另一邊爭相收購或者合資設(shè)立在智能化、電氣化方面的新型技術(shù)公司，以更加聚焦核心業(yè)務(wù)方向。
據(jù)普華永道此前預(yù)測，2020年預(yù)計零部件領(lǐng)域或有超過200筆的并購交易，而2021年交易數(shù)量預(yù)計將超過250筆，與此同時零部件企業(yè)的破產(chǎn)數(shù)量也將打破記錄，達(dá)到一個新的高峰。伴隨著這一系列兼并行為的發(fā)生，一方面加劇了市場兩極分化，另一方面其實也推動了智能新能源汽車供應(yīng)鏈的快速形成。（蓋世汽車 熊薇）
